复利的谎言新浪财经

来源：正和岛

作者：老喻

来源：孤独大脑（ID：lonelybrain）

十年赚10倍，靠谱吗？

假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。

或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。

“tenbagger”一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。

有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。

于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。

然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了一个谎言的陷阱。

不止在投资领域，关于个人的“成长”和“精进”，也流传着一年抵N年的梦想。

最近，有人问我：

一个人可以做到持续地每天进步百分之0.1或者说百分之0.05吗？

如果可以或者说有可能达成的话，关键点在哪里呢？难点在哪里呢？

我回答：不可能。

我小时候曾经得过一本武林秘籍，上面介绍了一种看起来很靠谱的方法，让人学会“飞檐走壁的轻功”。

具体方法是：

1.挖一个大坑，在里面垫很多层草席，一次垫到接近地面；

2.每天锻炼跳出地面，直至轻松自如；

3.取掉一张草席，继续锻炼......

4.再取掉一张......

每层草席才多厚呀，这样，你就神不知鬼不觉战胜地心引力，掌握绝世轻功了。

可惜，少年的我胸无大志，没有亲身实践。

你看，这是不是也是“复利思维”的一种简化版？

“复利思维”，这个看似有些鸡汤的话题，其实包含了“不确定性、连续性、对称性、预测、幂律分布、肥尾、下注、决策、贝叶斯、长期主义”等好多个有趣的话题。

本文的观点是：

绝大多数人对于复利的理解是错误的；

极少有人能够靠复利获利。

以下，是复利谎言背后的10个真相。

世界被随机性主宰

未来是极度不确定的。

并不存在一个清晰的轨迹，让你像爬坡一样每天进步一点点。

先来看看随机游走假说。

这是金融学上的一个假说，认为股票市场的价格，会形成随机游走模式，因此它是无法被预测的。

1.年，法国的一名股票掮客朱利·荷纽最早提出这个概念。

2.年，法国数学家路易·巴舍利耶在他的博士论文《投机理论》中讨论了类似观念。

3.另一条主线是，爱因斯坦在他年的一篇论文中，从物理界的角度出发研究了“随机过程”，揭示了布朗运动，间接证明了原子和分子的存在。

4.回到金融。又过了整整半个世纪，年，莫里斯·肯德尔提出：股票市场价格的变动是随机的主张。

5.年，史隆管理学院的保罗·库特纳出版了《股票市场的随机性质》。

6.年，尤金·法马发表了《股票市场价格的随机游走》，正式形成这个假说。

7.年，普林斯顿大学波顿·麦基尔教授出版了《漫步华尔街》。

我很早以前看过这本书。很坦率地说，极少有人能够第一次就读懂并接受麦基尔苦口婆心的观点：别瞎折腾了，买点儿指数基金吧！

即使你读懂了，也不甘心照他说的做。

这本和我一样老的书里，许多洞见今天看起来也闪闪发光，例如谈及对基本面的专业分析未必靠谱，作者写道：

无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方地溜走，尽管这些x光片已清清楚楚地说明了疾病的存在。

另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。

随机性是个太大的话题。

笨人很难理解随机性这回事，而聪明人总觉得自己可以控制随机性。

例如，我在澳门赌场里观察了一阵子，发现在押大小的赌桌前，假如连续出现了十次大，那么：新赌徒们就会继续跟着押大，认为大的火气正旺；老赌徒们则会押小，他们认为根据大数定律出现小的概率更大了。

可惜，二者都错了。新赌徒们迷信，老赌徒们犯了“小数”的谬误。

一个公正的大小游戏，每一次或大或小是没有记忆的。

对于随机性里关于“无记忆”的这部分，人类的大脑很难接受。

例如，假如让你扔次硬币，下面哪个结果更“真实”？

上图左侧是请某个人类“随机”画的，是有意识的随机；上图右侧是真正的随机（应该是模拟的）。

看起来，是不是左边更随机一些？

因为右侧有太多“连号”，看起来不够随机。

实际上，恰恰相反。

这就是人类对随机性的偏见之一。

世界是随机的，并不符合“决定论”，更不是线形的。

“复利思维”为什么看起来如此有吸引力呢？

因为“复利”制造了一种虚幻的确定性。

我们的工作、生活、投资，大多是通过寻求事实和真相，来寻求生活中的确定性。

但是，什么是确定性？

假如你不能在某个“确定性”之前，加上一个概率数值，那么这个确定性就是一个大坑。

有次我听见儿子在打游戏的时候，和别人说“百分之百确认”，就很认真地对他说：记住，以后不要说百分之百确认，哪怕某件事你非常非常非常确认，你也只能说我99.%确认。

进而，你对于事实的“确定性”的判断，本质而言，其实只是某种信念。

人类事务，就是由一大堆信念在随机性的沙滩上堆砌而成的。

连续性很难实现

复利有一个重要的假设，那就是连续性。

只要你每年赚26%，连续十年，你就可以......

下面，我们来看看连续性有多难。

我在《机会泵：如何管理你的运气？》一文里写道：你有没有想过，为什么现实中很少有福尔摩斯？

通常而言，福尔摩斯的神奇之处，在于他能够做一连串推理，大致结构是这样的：因为A，所以B；因为B，所以C；因为C，所以D；因为D，所以E......

所以，凶手就是大魔王！

之所以极具戏剧性，是因为上述一系列推理，就像杂技团的叠罗汉，叠得越高，越有冲击力。

然而，现实中很难见到杂技团的这种极度不稳定结构。

我们算个简单的账吧：假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：80%80%80%80%=40.96%

也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。

对于随机游走的股市投资而言，“连续性”更难实现。

别说连续十年每年回报达26%，就连年化10%，也没多少人做到。

有人根据wind数据分析，全市场只有33位基金经理，连续十年做到年化收益率超过10%。

那么私募高手们呢？

据统计，10年期年化收益率超过10%的私募基金经理，仅有37人。

复利极大地高估了“连续性”。

时间并不是复利的朋友，更多时候是敌人。

时间“有先有后”的特性，让我们容易将先发生的作为因，后发生的作为果。时间“自动驾驶”的特性，让我们容易以为事件的发生就像将一个雪球滚下山坡。

然而：时间的先后次序，并不能决定前后的因果关系；时间的连续性，更不能成为事件连续性的燃料或证据。

休谟早就说过，这么想是很幼稚的。

作为“致富工具”的所谓“复利思维”，按照休谟的话说，是取决于我们的情绪、习俗和习惯，而不是取决于理性，也不是取决于抽象、永恒的自然定律。

让我截取休谟的一段话，来击碎复利的“连续性”谎言：

“我们就可以问，它包含着关于数和量方面的任何抽象推理吗？没有。

它包含着关于事实和存在的任何经验推理吗？没有。

那么我们就把它投到火里去，因为它所能包含的没有别的，只有诡辩和幻想。”

现实是不均匀的

复利的神话里，还包含着一个假设：

这个世界是均匀的。

然而，现实不仅是不均匀的，而且连“不均匀”的那部分，也很不均匀。

这并非绕口令，而是聪明人对“不均匀”这个概念的多层级理解。

第一层级：理解人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；

第二层级：聪明人试图用“正态分布”来驯服随机性；

第三层级：理解幂律和肥尾；

第四层级：概率与赔率的不对称性。（这是下一节的内容）

复利神话里描述的那种“每天进步一点点、每年赚一点点，就能成长为巨人”的场景，在现实中并不会出现。

确切说，在现实世界，99%的时间你会感觉一无所获，只有那1%的时间会感觉到收获的喜悦。

即使聪明人理解了随机性，也会过于相信正态分布的钟形曲线，而忽视黑天鹅出现的频率以及导致的破坏。

有些事情是正态分布，或者是薄尾，例如人的身高；有些事情是幂律分布，或者是肥尾，例如人的财富。

正态分布与幂律分布最大的区别在于，某些现象中，正态分布严重低估了极端事件发生的概率。

再比如，当奥巴马说“我国经济09年以来增长13%”时，有可能真相是：美国人只有最富的1%收入增长了；剩下99%的人收入反而比之前略微下降。

原因是：财富的分布并非正态分布，而是幂律分布；美国1%最富有的家庭拥有的财富占美国家庭财富总额的34.6%。

我隐约觉得，复利神话对人带来的错觉，可能与“小数法则”有关，同是赌徒谬误。

反过来说，我们在有限的空间、有限的时间、有限的样本量下，高估了大数定律的作用。

大数定律依然起作用，但收敛得可能很慢。如凯恩斯所说的市场非理性的时间比你破产的时间要长。

你也许可以用指数基金来投资，正如博格所说，别去草堆里找针，干脆买下整个草堆。

但是，万一你选错了草堆呢？

不确定性的一部分，正是分布的“不均匀”。

打个比方，就像你开辆车，打算来一次数千公里的自驾之旅，计划一天五百公里，然后艰难而快乐地抵达目的地，享受挑战自我的乐趣。

结果呢？也许前三天走得好好的，第四天就陷入一个沼泽地，完全动弹不得。

我想过一个问题：假如一个难题是均匀的，那就不算一个真正的难题。

例如，我每天做一百道围棋死活题，一年我就可以升两段。这并不是一个难题。

问题是没有这样一马平川的难题。

假如有，围棋可能就不是一个很难的游戏了。

其实，AI就将围棋变成了一个均匀的难题。

所以满大街都是随便灭掉人类冠军的围棋AI了。

又比如“戈壁挑战”那种人造的均匀的难题，也许只是另外一种精神按摩的商务人士广场舞而已。

回报是不对称的

我们的世界有太多对称性，例如对称的身体，好与坏，阴与阳，正与负，人类对“对称性”也有很高的期望值。

复利神话，也包含了“对称性”的幻觉。

然而，由于以下两个关于“对称性”的真相，复利神话被戳破了：

1.现实世界里，财富的委托代理机制的权利和责任是不对称的。

2.在数学上，不懂期望值会导致概率与赔付之间的不对称。

塔勒布在《非对称风险》里，提及了人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、互惠性。

他尤其嘲讽了金融业的高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。

该书译者这样写道：

在权利和责任不匹配和非对称的委托代理机制下，代理人只会考虑如何尽可能地延长游戏的时间，以便自己能够获得更多的业绩提成，而不会考虑委托人的总体回报水平。

塔勒布从数学的角度，在概率密度函数中突出了“矩”的概念，揭示了看似能够产生“长期稳定回报”的投资策略其实隐含了本金全损的巨大风险。

看起来大概率低风险的收益，由于不对称性（既有机制上的，又有期望值上的），忽视肥尾和黑天鹅，委托人最终会因遭遇爆仓风险而损失全部资产。

戴国晨在解读《肥尾分布的统计效应》时总结道：

1.重视概率忽视赔付在肥尾条件下会导致更大的问题。

2.肥尾条件下对实际分布估计的微小偏离都可能带来巨大的赔付偏差。

第一点好理解。例如我最近没时间下棋，但会在网上看高手下棋并虚拟下注。我并不是总押获胜概率更大的棋手，而是

转载请注明：http://www.kjunzhulun.com/gcwdw/12696.html